Le concept économique d’efficience des marchés financiers

La définition classique d’un marché efficient est celle d’un marché où les prix reflètent complètement toute l’information disponible. Ainsi, si le marché est efficient, il n’est pas possible de faire des profits anormaux (il n’existe pas de possibilité d’arbitrage (une opération d’arbitrage est une stratégie qui permet de générer un profit positif sans investissement net). On peut distinguer trois types de marché efficient qui sont fonction du type d’information disponible :

 L’hypothèse de marché efficient en forme faible qui explicite que les prix reflètent toute l’information contenue dans la série historique des prix.

 L’hypothèse de marché efficient en forme semi-forte établit que les prix reflètent toute l’information publique disponible.

 L’hypothèse de marché efficient en forme forte qui établit que toute l’information connue, publique et privée, est reflétée dans les prix du marché.

Plusieurs études ont essayé de tester l’hypothèse de l’efficience des marchés des actifs. Pour tester la forme faible de l’hypothèse, on a utilisé l’analyse des séries temporelles en testant spécifiquement l’hypothèse d’une marche au hasard. Plus spécifiquement ces tests ont essayé de tester si les accroissements des prix sont indépendants des accroissements passés. Si l’hypothèse d’une marche au hasard est rejetée, alors le marché n’est pas efficient, car les accroissements de prix passés pourraient aider à anticiper les prix futur des actifs.

L’évidence empirique soutient l’hypothèse de marché efficient en forme faible. Pour tester la forme semi-forte de l’hypothèse, on a évalué la vitesse d’ajustement des prix de marché à l’arrivée de nouvelle information ; l’évidence en faveur d’un rapide ajustement des prix de marché est dominante. La forme forte de l’hypothèse de l’efficience des marchés, consiste à tester s’il est possible de profiter sur la base d’information privilégiée (information accessible à un petit groupe des agents économiques). Etant donné qu’on ne peut pas identifier l’information non publique, un type de test de forme forte considère l’examen de la performance d’investissement des individus ou groupes qui pourraient avoir de l’information privée. Elton et Gruber (1984) signalent que l’analyse de la performance des fonds mutuels, après déduction des coûts, soutient la forme forte de l’efficience.

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